完美体育长江证券-共创草坪-605099-人造草坪行业的隐形冠军-2012101. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为，都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容；若用户对本声明的任何条款有异议，请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。
2. 用户需知，研报资料由网友上传，所有权归上传网友所有，慧博投研资讯仅提供存放服务，慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、线. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形，应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知，并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循版权保护投诉指引处理该信息内容；
全球人造草坪市场空间约200亿元，考虑安装和维护费用，则市场空间有望到400亿元，当前行业渗透率较低，预计未来几年复合增速在10%以上。
人造草坪按应用领域分为运动草和休闲草，运动草主要用于运动场地铺装，休闲草主要用于休闲景观场地铺装。（慧博投研资讯）休闲草：零售属性较强，比拼渠道竞争。休闲草以经销模式为主，主要源于消费者对专业化服务需求增加完美体育，专业经销商（亦是工程服务商）不仅能够提供在线咨询、设计、安装、维护等服务，还会在当地设立门店或服务站，以服务当地终端客户的安装需求。
运动草：产品壁垒较高，服务属性较强。运动草以直销模式为主，存在产品定制化特征。运动草产品壁垒较高，主要源于国际权威体育组织对供应商的资质认证极其严格。FIFA作为目前足球草性能的最高标准的制定者，全球优选供应商包括7家，其中
如何成为全球行业龙头？公司过去几年发展受制于产能瓶颈。2016-2019年收入复合增速约13%，基本和产能复合增速相匹配；同时过去几年产品结构调整，使得公司毛利率在2017-2018年下降，这一期间公司的业绩增速明显低于收入增速，2019年开始公司毛利率逐步提升并稳定。
销量占比约14%，公司能成为全球人造草坪行业龙头的原因在于：一是创新优势：均价显著高于国内同行。公司产品价格远高于国内同行（高出约50%），我们判断主要源于创新能力领先，出口占比较高。凭借优秀的研发团队，公司在人造草坪性能、母粒、胶粘剂、设备等领域拥有多个自主研发的核心技术。二是渠道优势：人均销售高于国内同行。公司销售人员的人均销售额远远领先同行，2019年人均销售额约854万元，同行基本在300-400万元区间，主要源于公司具有较强的渠道优势。公司人造草坪收入中，经销客户占比接近70%，其中专业批发商和大型连锁家居建材超市收入占比分别为83%、17%。从2019年前五大客户来看，Polyloom、Syn-Turf、TuffTurf、ArtificialGrass等均为人造草铺装或批发龙头，其合作时间普遍较长，绝大部分客户合作始于2010年左右；经过多年深入合作，公司与海外人造草坪批发商形成较强粘性，2019年在主要批发商客户中，公司收入占比达到20%左右。
我们有望看到公司两大变化：一是成长加速，二是成本下降。公司前期成长受制于产能瓶颈，考虑到越南基地的投产进度，我们预计2021年底产能有望达到8000万平米，相较于2019年平均产能4500万平米，两年复合增速超过30%；同时公司生产成本优势与其规模优势不匹配，伴随越南新线投产，预计成本有望迎来显著下降。预计公司2020-2022年归属净利润为4.1、5.2完美体育、6.4亿元，对应估值28、22、18倍，买入评级。
您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理，方便您的研究与思考，培养良好的思维习惯完美体育。